Компания берет кредит на оборудование и зарабатывает больше без новых вложений владельцев. Однако слабые продажи могут превратить тот же долг в лишний расход. Так работает «финансовый рычаг».
При этом одного размера кредита мало для оценки. Поэтому важно сравнить доходность бизнеса со стоимостью долга.
Далее же разберемся, какие показатели скрываются за термином, как их рассчитать и когда рычаг усиливает риск.
О понятии
Итак, финансовый рычаг — это влияние заемных средств на доходность собственного капитала и финансовый риск. Кроме того, его называют финансовым левериджем.
Проще говоря, компания добавляет к деньгам владельцев кредит или заем. Если новые средства приносят больше, чем стоят, доходность капитала растет. Однако при слабом результате проценты сильнее уменьшают прибыль.
Обращаясь к первоисточнику, общего нормативного определения финансового рычага нет. При этом ФСБУ 4/2023 «Бухгалтерская (финансовая) отчетность» требует раскрывать в балансе активы, обязательства и источники финансирования. В итоге эти данные служат базой для расчета. Однако состав долга и формулу аналитик закрепляет в своей методике.
Пример ситуации
Допустим, владельцы вложили в компанию 10 млн рублей. Затем бизнес занял еще 5 млн под 12% годовых. Совокупный капитал приносит 16% до процентов и налога. В результате разница работает в пользу владельцев. Но при доходности 9% долг уже стоит дороже результата.
Таким образом, заемные деньги не создают прибыль сами по себе. Они лишь усиливают результат бизнеса до выплаты процентов.
Какие показатели называют финансовым рычагом
Термин применяют сразу к трем связанным показателям. Поэтому перед расчетом стоит уточнить задачу.
| Показатель | Что показывает | Формула |
|---|---|---|
| Плечо, D/E | Долг на рубль собственного капитала | Заемный капитал / собственный капитал |
| Эффект, ЭФР | Изменение рентабельности капитала из-за долга | (1 — налог) × разница доходности и цены долга × D/E |
| Степень, DFL | Чувствительность прибыли к изменению EBIT | EBIT / (EBIT — проценты) |
Иначе говоря, одно слово может означать структуру капитала, прибавку к доходности или меру риска. Смешивать эти значения нельзя.
Как рассчитать коэффициент финансового рычага
Базовая формула выглядит так: D/E = заемный капитал / собственный капитал.
Например, долг равен 5 млн рублей, а капитал владельцев — 10 млн. В результате D/E составит 0,5. То есть на каждый рубль своих средств приходится 50 копеек долга.
Впрочем, главный вопрос скрыт в числителе. В него можно включить все обязательства либо лишь процентный долг.
| Вариант | Расчет по балансу | Назначение |
|---|---|---|
| Все обязательства | (строка 1400 + строка 1500) / строка 1300 | Общая зависимость от внешних средств |
| Процентный долг | (строка 1410 + строка 1510) / строка 1300 | Нагрузка по кредитам и займам |
При этом текущая форма баланса закреплена в ФСБУ 4/2023. Кстати, разобраться в ее разделах поможет материал о том, как читать бухгалтерский баланс.
Важно: единого нормального значения D/E для всех компаний нет. В частности, результат зависит от отрасли, состава долга и денежного потока. Поэтому его сравнивают с прошлыми периодами, планом и похожими компаниями.
Если собственный капитал отрицательный, коэффициент теряет обычный смысл. В таком случае сначала проверьте стоимость чистых активов и причины убытка.
Как рассчитать эффект финансового рычага
Коэффициент D/E показывает объем долга, но не его выгоду. Поэтому отдельно считают эффект финансового рычага.
Например, применяют такую формулу: ЭФР = (1 — T) × (ROA — Rd) × D/E.
В ней используются следующие значения:
- T — ставка налога на прибыль в долях единицы;
- ROA — доходность совокупного капитала до процентов и налога;
- Rd — средняя стоимость заемного капитала;
- D/E — отношение заемного капитала к собственному.
Как правило, для ROA берут EBIT и средний капитал за период. В свою очередь, цену долга считают как проценты, деленные на средний долг. При этом показатели должны относиться к одному сроку и составу средств.
Обратите внимание, здесь нужен результат до процентов и налога. В отличие от EBIT, EBITDA также исключает амортизацию. Кстати, подробнее разница раскрыта в статье про EBITDA.
Вернемся к примеру. Совокупный капитал равен 15 млн рублей, а EBIT — 2,4 млн. Следовательно, ROA составляет 16%. В свою очередь, цена долга равна 12%, а D/E — 0,5.
Например, для расчета возьмем общую ставку налога на прибыль 25%. Она установлена пунктом 1 статьи 284 НК РФ. Однако для отдельных компаний действуют иные ставки.
Теперь подставим данные: ЭФР = (1 — 0,25) × (16% — 12%) × 0,5 = 1,5 процентного пункта.
Проверка результата
Проценты составят 600 000 рублей: 5 000 000 × 12%. После их вычета прибыль до налога равна 1,8 млн рублей. В результате условный налог составит 450 000 рублей, а чистая прибыль — 1,35 млн. В итоге ROE равна 13,5%. Без эффекта долга расчетная доходность была бы 12%, поэтому прибавка составляет 1,5 пункта.
Впрочем, налоговая прибыль может отличаться от бухгалтерской. Поэтому для анализа часто берут эффективную ставку. В свою очередь, для прогноза нужна ставка конкретной компании.
Когда эффект бывает положительным
Главную роль играет разница между ROA и ценой долга. В свою очередь, ее называют дифференциалом рычага:
- ROA выше цены долга — эффект положительный;
- ROA равна цене долга — эффект нулевой;
- ROA ниже цены долга — эффект отрицательный.
В итоге большое плечо усиливает и плюс, и минус. Кроме того, проценты нужно платить даже при падении продаж. Так что рост ROE еще не доказывает безопасность долга.
Что показывает степень финансового рычага
Степень рычага, или DFL, оценивает чувствительность прибыли к изменению EBIT. При этом в простом варианте действует формула: DFL = EBIT / (EBIT — проценты к уплате).
Например, DFL равна 2,4 / (2,4 — 0,6) = 1,33. В результате снижение EBIT на 10% уменьшит прибыль до налога примерно на 13,3%. При этом прочие условия не должны меняться.
Однако DFL резко растет, когда EBIT приближается к процентам. Если прибыль уже не покрывает их, обычная трактовка слабеет. Тогда важнее проверить запас денег и срок долга.
Высокий DFL не означает высокую прибыль. Наоборот, он предупреждает: небольшое изменение работы бизнеса сильнее повлияет на доход владельцев.
Финансовый и операционный рычаг
Финансовый рычаг возникает из-за процентов по долгам. В свою очередь, операционный связан с постоянными затратами бизнеса. К ним относятся, например, аренда, оклады и амортизация.
В итоге первый усиливает изменение прибыли владельцев, а второй — EBIT. Поэтому их нельзя считать одним показателем. Например, оценить операционный риск помогает расчет точки безубыточности.
Как применять показатель
Финансовый рычаг полезно считать перед новым займом и при проверке текущей нагрузки. Однако один коэффициент не дает готового решения.
На практике порядок может быть таким:
- Закрепите, что входит в долг и капитал по вашей методике.
- Возьмите средние значения за один период.
- Рассчитайте D/E, цену долга, ROA и эффект.
- Затем снизьте в прогнозе продажи или EBIT и повторите расчет.
- Отдельно проверьте денежный поток, сроки платежей и договор.
Кроме того, результат стоит смотреть вместе с ликвидностью и рентабельностью. Кстати, такой подход описан в материале про систему показателей финансового анализа.
В итоге сам рычаг не решает, можно ли компании брать кредит. Иначе говоря, он показывает последствия: насколько долг способен поднять доходность и как сильно слабый результат ударит по владельцам.