Учредители вложили в компанию 20 млн рублей, а за год бизнес заработал 4 млн чистой прибыли. Само число выглядит неплохо, однако владельцам важно другое: какую отдачу дали именно их деньги. На этот вопрос отвечает «рентабельность собственного капитала (ROE)».
ROE показывает, сколько чистой прибыли компания получила на каждый рубль собственного капитала.
В сегодняшнем материале разберемся, как рассчитать этот показатель по отчетности. Кроме того, посмотрим, почему высокий процент не всегда говорит о сильном бизнесе.
О понятии
Итак, рентабельность собственного капитала сравнивает чистую прибыль с капиталом владельцев. По-английски показатель называется Return on Equity, поэтому в отчетах и обзорах часто используют сокращение ROE.
Собственный капитал — это активы компании за вычетом ее долгов. В балансе он включает уставный, добавочный и резервный капитал, а также накопленную прибыль или убыток.
Обращаясь к первоисточнику, отдельного определения ROE в российских стандартах учета нет. Однако CFA Institute относит его к показателям рентабельности и использует анализ DuPont для поиска причин результата. В свою очередь, действующий ФСБУ 4/2023 дает данные о капитале, а отчет о финансовых результатах — о чистой прибыли.
То есть ROE оценивает не все имущество бизнеса, а отдачу на долю владельцев. Именно поэтому показатель особенно интересен участникам общества и акционерам.
Пример ситуации
Компания получила за год 6 млн рублей чистой прибыли. Ее собственный капитал на начало года составлял 24 млн рублей, а на конец — 36 млн.
Сначала найдем среднюю величину: (24 + 36) / 2 = 30 млн рублей. Затем рассчитаем ROE: 6 / 30 × 100% = 20%.
Получается, на каждые 100 рублей среднего собственного капитала бизнес заработал 20 рублей чистой прибыли.
Как рассчитать ROE по отчетности
Для начала понадобятся две величины за один и тот же период. Чистую прибыль берут за год, а собственный капитал — на начало и конец этого года.
Формула выглядит так:
ROE = Чистая прибыль / Средний собственный капитал × 100%.
При этом среднее значение считают отдельно:
Средний собственный капитал = (Капитал на начало периода + Капитал на конец периода) / 2.
Почему нельзя всегда взять только остаток на конец года? Дело в том, что прибыль накапливается двенадцать месяцев, а баланс показывает состояние на одну дату. Поэтому средняя величина обычно дает более точный результат.
Для расчета по российской отчетности обычно используют чистую прибыль по строке 2400 и капитал по строке 1300. Эти коды приведены в действующей редакции отчета о финансовых результатах и бухгалтерского баланса.
Если капитал заметно менялся внутри года, двух дат может не хватить. Тогда аналитик берет средние месячные или квартальные остатки.
Кроме того, при анализе группы компаний прибыль и капитал должны относиться к одним владельцам. Иначе в формуле окажутся несопоставимые данные.
Что означает полученный процент
Предположим, ROE равен 20%. Это значит, что за период компания получила 20 копеек чистой прибыли на каждый рубль среднего капитала.
Однако показатель не обещает владельцу выплату в 20%. Часть прибыли могут направить на дивиденды, а часть — оставить в бизнесе. Поэтому ROE и дивидендная доходность отвечают на разные вопросы.
Кроме того, коэффициент не показывает рост цены доли или акции. Он опирается на бухгалтерский капитал, а не на рыночную стоимость компании.
Иными словами, ROE говорит об учетной отдаче бизнеса, но не о фактическом доходе инвестора.
Сам процент тоже нельзя оценивать в пустоте. Торговле, банку и тяжелому производству нужны разные объемы капитала. Следовательно, универсального «хорошего ROE» не существует.
Почему высокий ROE может ввести в заблуждение
На первый взгляд, чем выше процент, тем лучше. Впрочем, рост коэффициента бывает вызван не только сильной прибылью.
| Причина изменения | Что происходит с ROE | Что проверить |
|---|---|---|
| Растет чистая прибыль | Показатель увеличивается | За счет обычной работы или разового дохода получен рост |
| Снижается капитал | Процент может вырасти даже без новой прибыли | Не было ли крупных дивидендов, убытков или выкупа своих акций |
| Растет долговая нагрузка | ROE может увеличиться за счет заемного финансирования | Окупается ли долг и хватает ли денег на проценты |
| Появляется разовая прибыль | Значение временно подскакивает | Повторится ли такой доход в следующем периоде |
Например, компания может продать здание и показать крупную прибыль. ROE вырастет, хотя основной бизнес не стал работать лучше.
Особенно осторожно нужно читать результат при малом капитале. В таком случае даже умеренная прибыль делится на небольшой знаменатель, поэтому процент становится очень высоким.
При нулевом или отрицательном собственном капитале обычная трактовка ROE теряет смысл. Более того, убыток и отрицательный капитал могут дать положительный процент, но это не признак успеха.
Откуда берется итоговый ROE
Чтобы понять причину результата, коэффициент раскладывают на части. Такой подход называют моделью DuPont.
В базовом варианте формула выглядит так:
ROE = Рентабельность продаж × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг.
Каждая часть отвечает на свой вопрос:
- рентабельность продаж — сколько чистой прибыли остается в выручке;
- оборачиваемость активов — сколько выручки приносят активы;
- финансовый рычаг — во сколько раз активы больше собственного капитала.
Такое разложение полезно, потому что одинаковый ROE может появиться разными путями. Одна компания хорошо зарабатывает на каждой продаже. Другая быстро использует активы. Третья же сильнее опирается на заемные деньги.
Однако последний вариант несет дополнительный риск. Долг может увеличить отдачу владельцев, если вложенные средства приносят больше процентов по кредиту. Если же дохода не хватает, заемное финансирование снижает прибыль и ухудшает устойчивость.
Кстати, первый элемент модели подробнее разобран в статье про рентабельность продаж. Сам капитал и его строки можно проверить в материале про собственный капитал в балансе.
С чем сравнивать показатель
Сначала полезно посмотреть динамику самой компании за несколько лет. Так станет видно, растет ли отдача устойчиво или скачет из-за отдельных событий.
После этого ROE сравнивают с близкими по модели и масштабу компаниями. При этом важно использовать одинаковые периоды и одну формулу.
Кроме того, стоит проверить рентабельность активов, размер долга и денежный поток. Высокая учетная прибыль не всегда превращается в деньги, а быстрый рост за счет кредита может ухудшить положение компании.
Иногда ROE сравнивают с требуемой доходностью владельцев. Однако это не одно и то же. ROE основан на прошлой отчетности, а требуемая доходность учитывает будущие ожидания и риск.
Поэтому простого сравнения «выше или ниже» здесь мало. Важно понять причину результата, его устойчивость и цену принятого риска.
Чем ROE отличается от других показателей
Рентабельность собственного капитала легко спутать с близкими коэффициентами. Однако у каждого из них свой знаменатель и свой вопрос.
| Показатель | Что сравнивают | Что он показывает |
|---|---|---|
| ROE | Чистую прибыль и собственный капитал | Отдачу на средства владельцев |
| ROA | Прибыль и все активы | Отдачу от имущества компании |
| Рентабельность продаж | Прибыль и выручку | Долю прибыли в продажах |
| Рентабельность совокупного капитала | Прибыль и все источники финансирования | Отдачу от собственного и заемного капитала |
То есть ROE смотрит на бизнес глазами владельца, а ROA — через все ресурсы компании. Поэтому заметная разница между ними может указывать на большую роль заемных средств.
На нашем сайте также есть материал про рентабельность совокупного капитала. Он помогает отделить отдачу всего финансирования от результата только для собственников.
Что проверить перед выводом
Перед оценкой проверьте не только арифметику. Гораздо чаще результат искажает неверный выбор данных.
Поэтому действуйте по порядку:
- Возьмите чистую прибыль и капитал за один период.
- Рассчитайте средний капитал, а при резких изменениях используйте больше дат.
- Затем проверьте, не связан ли результат с разовой прибылью или списанием.
- Отдельно оцените долг, проценты и денежный поток.
- После этого сравните ROE с прошлыми годами и похожими компаниями.
Если компания получила убыток или ее капитал близок к нулю, не пытайтесь любой ценой толковать процент. В такой ситуации важнее понять причины потерь и состояние баланса.
Главное правило анализа: высокий ROE полезен лишь тогда, когда его поддерживает обычная работа бизнеса, а не маленький капитал, разовая прибыль или чрезмерный долг.
Именно поэтому коэффициент стоит использовать не как готовую оценку «хорошо или плохо», а как отправную точку. Он показывает отдачу владельцам, а дальнейший анализ объясняет, откуда она взялась.