Компания получила прибыль 14 млн рублей. Однако 6 млн ушли на оборудование, а часть денег застряла в запасах. Поэтому вся прибыль не стала свободными деньгами. Увидеть реальный остаток помогает «свободный денежный поток (FCF)».
FCF показывает, сколько денег бизнес создал после обычной работы и вложений во внеоборотные активы. Это не прибыль из отчета и не остаток на расчетном счете.
Ну а сегодня мы разберем, как рассчитать свободный денежный поток. Кроме того, выясним, почему положительный FCF не всегда означает успех, а отрицательный — проблему.
О понятии
Итак, свободный денежный поток — это деньги, которые остаются после текущей работы бизнеса и капитальных затрат. Английское название — free cash flow, отсюда и сокращение FCF.
Сначала компания получает оплату от клиентов и рассчитывается по обычным расходам. Затем она покупает или создает основные средства, программы и другие долгосрочные активы. Остаток после этих вложений и показывает FCF.
Обращаясь к первоисточнику, отдельной строки «свободный денежный поток» в обязательной отчетности нет. ПБУ 23/2011 делит потоки на текущие, инвестиционные и финансовые. А форма по ФСБУ 4/2023 отдельно показывает текущий поток и платежи за внеоборотные активы. Поэтому FCF является аналитическим показателем, а его формулу нужно раскрывать.
Проще говоря, отчетность дает исходные суммы. Однако сам показатель компания или аналитик собирает отдельно.
Пример ситуации
Мастерская получила от своей работы 3 млн рублей живых денег. Затем она купила станок за 1,2 млн рублей. Значит, по простой формуле свободный поток составил 1,8 млн рублей.
Почему поток называют свободным? После обычных платежей и долгосрочных вложений у бизнеса появляется выбор. Деньги можно оставить в резерве, направить на долг, дивиденды или новый проект.
Однако слово «свободный» условно. FCF не равен сумме, которую можно сразу вывести собственникам. Сначала нужно учесть налоги, договорные ограничения и будущие потребности бизнеса.
Как рассчитать FCF
Смысл показателя понятен. Теперь перейдем к формуле.
FCF = денежный поток от текущих операций − капитальные затраты.
Первую сумму часто называют операционным денежным потоком, или OCF. Она показывает, сколько денег принесла обычная деятельность после расчетов с покупателями, поставщиками, работниками и бюджетом.
Капитальные затраты, или CAPEX, — это платежи за создание и покупку долгосрочных активов. Например, сюда входят станки, здания, оборудование и часть программного обеспечения.
Кстати, у нас на сайте подробно разобраны капитальные затраты. Там можно посмотреть, чем CAPEX отличается от обычных расходов бизнеса.
Если расчет строят по российскому отчету о движении денежных средств, обычно берут:
- строку 4100 — сальдо денежных потоков от текущих операций;
- строку 4221 — платежи за приобретение, создание и улучшение внеоборотных активов.
Тогда формула выглядит так:
FCF = строка 4100 − абсолютная сумма строки 4221.
Почему нужна абсолютная сумма? Платежи в отчете обычно стоят в скобках. Поэтому из 12 млн рублей нужно вычесть 4 млн, а не прибавить отрицательное число второй раз.
Не вычитайте все сальдо инвестиционных операций. В него могут входить продажа оборудования, выдача займов и другие движения. Для базовой формулы нужен именно CAPEX.
Отметим, что у нас на сайте есть форма отчета о движении денежных средств. В ней можно увидеть нужные строки и общий путь денег за период.
Пример расчета
Допустим, фабрика получила за год 18,6 млн рублей потока от текущих операций. За тот же период она заплатила 7,4 млн рублей за оборудование и новую линию.
Подставим данные:
18,6 − 7,4 = 11,2 млн рублей.
Таким образом, свободный денежный поток фабрики равен 11,2 млн рублей.
Проверим смысл результата. Текущая работа принесла 18,6 млн рублей. Из них 7,4 млн потребовались для долгосрочных вложений. После этого осталось 11,2 млн рублей финансового ресурса.
Теперь представим следующий год. Операционный поток вырос до 24 млн рублей, но CAPEX достиг 17 млн. В итоге FCF снизился до 7 млн рублей.
То есть, рост операционного потока еще не гарантирует рост FCF. Компания может больше вложить в развитие, поэтому свободный остаток станет меньше.
Почему прибыль и FCF не совпадают
С расчетом разобрались. Но откуда берется разница с чистой прибылью?
В чем причина? В том, что прибыль считают методом начисления. Доход может появиться до оплаты покупателем, а расход — не совпасть по времени с платежом.
Например, компания продала товар с отсрочкой. Выручка уже есть, однако деньги от клиента придут позже. Поэтому растущая дебиторская задолженность уменьшает денежный поток.
Запасы действуют похожим образом. Если бизнес заранее закупил много сырья, деньги ушли сейчас. В расходах оно окажется только после использования или продажи.
А вот амортизация уменьшает прибыль без нового платежа. Поэтому она может сделать прибыль ниже, но сама по себе не сокращает текущий денежный поток.
Прибыль есть, а свободных денег мало
Компания показала 10 млн рублей чистой прибыли. Но покупатели не оплатили часть счетов, а склад вырос. В результате операционный поток составил 6 млн рублей. После CAPEX в 4 млн рублей FCF оказался равен лишь 2 млн рублей.
Следовательно, прибыль говорит об экономическом результате. А FCF показывает, сколько денег осталось после работы и долгосрочных вложений.
Высокий FCF за один год тоже нужно проверять. Он мог вырасти из-за распродажи запасов, переноса платежей поставщикам или временного отказа от нужного ремонта.
Что означает положительный и отрицательный FCF
Теперь можно перейти к оценке. Положительный поток означает, что текущая деятельность покрыла капитальные затраты.
Оставшийся ресурс можно направить на долги, дивиденды или развитие. Кроме того, устойчивый положительный FCF снижает зависимость от новых кредитов.
Однако высокий результат не всегда говорит об успехе. Компания могла отложить замену оборудования. Тогда поток временно вырастет, но будущие расходы тоже увеличатся.
Отрицательный FCF, в свою очередь, требует понять причину:
- Бизнес активно растет. Операционный поток положительный, но крупные вложения в завод, сеть или ИТ временно уводят FCF в минус.
- Основная работа не создает деньги. Операционный поток слабый или отрицательный, поэтому даже обычные вложения усиливают нехватку средств.
Главный вопрос здесь такой: почему поток стал отрицательным? Разовый проект с понятной отдачей может оправдать минус. А постоянная нехватка денег на обычную работу уже говорит о риске.
Поэтому один период мало что решает. Лучше смотреть динамику за несколько лет и отдельно проверять OCF, CAPEX и долги.
Почему формулы могут различаться
До сих пор мы использовали базовый расчет. Однако единой обязательной формулы FCF нет.
Некоторые компании вычитают весь CAPEX. Другие берут только вложения для поддержания текущих мощностей. Кроме того, в расчет иногда включают аренду, покупку бизнеса или разовые корректировки.
Из-за этого два показателя с одинаковым названием могут отличаться.
Перед сравнением найдите формулу в отчете или презентации компании. Одинаковая аббревиатура еще не гарантирует одинаковый состав показателя.
Также рядом с FCF встречаются два более точных термина:
- FCFF — поток для собственников и кредиторов, который применяют при оценке всего бизнеса;
- FCFE — поток для собственников после учета движения заемных денег.
Проще говоря, FCFF относится ко всему вложенному капиталу. FCFE же показывает ресурс только для владельцев. Поэтому смешивать эти показатели в одном расчете нельзя.
С чем не стоит путать FCF
Теперь отделим свободный поток от соседних величин.
| Показатель | О чем говорит |
|---|---|
| Чистая прибыль | Об экономическом результате по правилам учета |
| Операционный денежный поток | О деньгах от текущей деятельности до CAPEX |
| Свободный денежный поток | Об операционном потоке после капитальных затрат |
| Чистый денежный поток | Об изменении денег с учетом всех трех видов операций |
| Остаток денег | О сумме на конкретную дату, а не за период |
Например, компания получила крупный кредит. Остаток денег и чистый поток вырастут. Однако FCF из-за самого займа не изменится, ведь он относится к финансированию.
То же касается продажи старого здания. Деньги придут, но поступление не станет частью базового FCF. Иначе разовая продажа скроет слабую работу бизнеса.
Кстати, для планирования движения денег у нас на сайте есть материал про бюджет движения денежных средств.
Для чего используют свободный поток
Когда состав показателя понятен, ему можно найти практическое применение.
Собственник смотрит, хватает ли бизнесу своих денег для развития и выплат. Кредитор оценивает способность обслуживать долг. Инвестор сравнивает FCF с ценой бизнеса и результатами других компаний.
Кроме того, будущие свободные потоки используют при оценке стоимости. Их прогнозируют, а затем приводят к текущей дате.
Кстати, у нас на сайте этот механизм разобран в статье про дисконтирование денежных потоков. Однако для оценки особенно важно не смешивать FCFF и FCFE: для них применяют разные ставки.
Но один высокий FCF еще не дает готового ответа. Нужно проверить, повторяется ли он, не отложен ли CAPEX и не получен ли результат за счет временного роста долгов перед поставщиками.
Как проверить расчет
Для начала выберите период и запишите формулу. Затем возьмите операционный поток и капитальные затраты за тот же срок.
После этого проверьте:
- Использована ли абсолютная сумма платежей по строке 4221.
- Не попали ли в CAPEX продажи активов и финансовые вложения.
- Одинаково ли рассчитан показатель во всех периодах.
- Не объясняется ли рост переносом платежей или сокращением запасов.
- Не заменена ли базовая формула на FCFF либо FCFE без пояснения.
В результате FCF отвечает на практичный вопрос: сколько финансового ресурса осталось после работы бизнеса и вложений в его долгосрочную основу.