Сто тысяч рублей сегодня и через три года звучат одинаково. Однако потратить или вложить нынешние деньги можно уже сейчас. Эту разницу во времени и помогает учесть «приведенная стоимость».
Ну а сегодня мы поговорим о том, как ее рассчитать и для чего нужна ставка дисконтирования. Кроме того, выясним, почему будущую сумму нельзя просто сравнить с деньгами на руках.
О понятии
Итак, приведенная стоимость — это текущая оценка будущей суммы или нескольких платежей. Проще говоря, расчет показывает сегодняшнюю цену будущих денег. Для этого учитывают срок и выбранную ставку дисконтирования.
Обращаясь к первоисточнику, механизм расчета раскрывают пункты 14 и 15 ФСБУ 25/2018. Речь идет о стандарте «Бухгалтерский учет аренды». Он требует первоначально оценивать обязательство арендатора как приведенную стоимость будущих арендных платежей. Для этого их номинальные величины дисконтируют по подходящей ставке.
Кстати, показатель часто обозначают буквами PV от английского present value. Также встречаются названия «текущая стоимость» и «дисконтированная стоимость». Смысл во всех случаях один.
Впрочем, приведенная стоимость применяется не только в учете аренды. Этот принцип используют при оценке инвестиций, бизнеса, облигаций и любых денежных потоков, разделенных во времени.
Пример ситуации
Допустим, человеку предложили выбор. Он может получить 100 000 рублей сегодня или ту же сумму через два года. Если нынешние деньги можно разместить под 10% годовых, первый вариант выгоднее. За два года 100 000 рублей способны превратиться в 121 000 рублей.
То бишь, будущие 100 000 рублей при таких условиях стоят сегодня меньше 100 000 рублей. Чтобы найти их текущий эквивалент, сумму нужно дисконтировать.
Почему деньги со временем меняют стоимость
На первый взгляд, рубль остается рублем независимо от даты. Однако получить деньги сейчас и через несколько лет — не одно и то же.
В частности, разницу создают четыре фактора:
- возможный доход — имеющиеся деньги можно вложить и получить проценты;
- инфляция — со временем на ту же сумму нередко удается купить меньше;
- риск — будущий платеж могут задержать, уменьшить или не получить вовсе;
- срок ожидания — чем позже поступят деньги, тем дольше ими нельзя пользоваться.
В результате будущую сумму пересчитывают на выбранную дату по ставке дисконтирования. Чем выше ставка и больше срок, тем ниже будет приведенная стоимость одного и того же платежа.
Важно понимать, что дисконтирование не означает простую поправку на инфляцию. Кроме того, в ставке могут быть учтены нужная доходность, цена финансирования и риск денежного потока.
Как рассчитать приведенную стоимость
Способ расчета зависит от количества платежей. Если будущая сумма одна, ее дисконтируют за весь срок. Если же поступлений несколько, каждое приводят к текущей дате отдельно, а затем результаты складывают.
Расчет одного будущего платежа
Для одной суммы применяют формулу PV = FV / (1 + r)n.
В этой формуле:
- PV — приведенная стоимость;
- FV — будущая сумма;
- r — ставка дисконтирования за один период в виде десятичной дроби;
- n — количество периодов до получения денег.
Например, через два года ожидается 121 000 рублей, а ставка составляет 10% годовых. Тогда расчет будет таким: 121 000 / (1 + 0,1)2 = 100 000 рублей.
Так, 121 000 рублей через два года и 100 000 рублей сегодня имеют одинаковую расчетную стоимость. В данном случае доходность равна 10% годовых.
Обратите внимание, 10% подставляют в формулу как 0,1. Кроме того, ставка и период должны совпадать. К годовой ставке применяют число лет, а к месячной — число месяцев.
Расчет нескольких денежных потоков
Если платежей несколько, используют общую формулу. Она выглядит так: PV = CF1 / (1 + r)1 + CF2 / (1 + r)2 + … + CFn / (1 + r)n.
Здесь CF означает денежный поток за конкретный период. Впрочем, платежи не обязаны быть одинаковыми: для каждого берут его сумму и срок.
Для понимания представим проект. Он принесет по 60 000 рублей в конце каждого года в течение трех лет. Ставка дисконтирования равна 12% годовых.
| Год | Будущий платеж | Расчет | Приведенная стоимость |
|---|---|---|---|
| Первый | 60 000 рублей | 60 000 / 1,12 | 53 571 рубль |
| Второй | 60 000 рублей | 60 000 / 1,122 | 47 832 рубля |
| Третий | 60 000 рублей | 60 000 / 1,123 | 42 707 рублей |
В итоге общая приведенная стоимость трех платежей составит около 144 110 рублей. Номинально их сумма равна 180 000 рублей. Однако деньги поступят позже, поэтому на текущую дату оцениваются дешевле.
Кстати, подробнее о прогнозировании и приведении поступлений к одной дате мы рассказали в материале про дисконтирование денежных потоков.
Как выбрать ставку дисконтирования
Универсальной ставки для всех расчетов нет. Прежде всего она должна соответствовать цели оценки, виду денежного потока и риску его получения.
На практике же ориентиром могут выступать:
- доходность сопоставимой альтернативы;
- ставка привлечения заемных средств;
- требуемая инвестором доходность;
- стоимость капитала компании;
- рыночные ставки по похожим инструментам;
- надбавка за риск проекта или должника.
Кроме того, важна сопоставимость исходных данных. Например, рублевый поток нельзя без обоснования дисконтировать по ставке для валютного инструмента. Точно так же номинальный поток с учетом инфляции сопоставляют с номинальной ставкой. А реальный поток — с реальной.
Чем выше риск будущих поступлений, тем большую доходность обычно требует инвестор. В итоге ставка растет, а приведенная стоимость снижается.
К примеру, для оценки проекта компании может применяться средневзвешенная стоимость капитала. Однако брать WACC автоматически нельзя: сначала нужно проверить, соответствует ли ей вид денежного потока.
Чем приведенная стоимость отличается от будущей и чистой
Похожие термины описывают деньги на разных этапах расчета. Основные отличия представлены в таблице:
| Показатель | Что означает | Простой вопрос |
|---|---|---|
| Приведенная стоимость, PV | Текущая оценка будущей суммы или потока | Сколько будущие деньги стоят сегодня |
| Будущая стоимость, FV | Сумма, до которой вырастут нынешние деньги | Сколько нынешние деньги будут стоить потом |
| Чистая приведенная стоимость, NPV | Приведенная стоимость всех поступлений и выплат проекта | Какой результат останется после учета вложений |
Иначе говоря, PV может показывать текущую стоимость будущих поступлений без вычета начальных затрат. А вот при расчете NPV учитывают и инвестиции, и остальные денежные потоки проекта.
Например, приведенная стоимость будущих поступлений равна 144 110 рублям. При этом запуск проекта стоит 130 000 рублей. В таком случае чистая приведенная стоимость составит 144 110 — 130 000 = 14 110 рублей.
Кстати, для комплексной оценки вложений применяют и другие показатели. В частности, можно сопоставить NPV с внутренней нормой доходности.
Где применяется приведенная стоимость
Прежде всего показатель нужен там, где платежи относятся к разным датам. В частности, приведенную стоимость используют:
- при оценке инвестиционных проектов;
- при сравнении вариантов оплаты и графиков платежей;
- при оценке облигаций и других финансовых инструментов;
- при определении стоимости бизнеса и доходных активов;
- при расчете отдельных показателей бухгалтерского учета;
- при оценке долгосрочных обязательств и будущих расходов.
Например, в рамках доходного подхода стоимость объекта связывают с будущими выгодами. То есть с тем, что он способен принести владельцу. Для этого прогнозные потоки приводят к дате оценки.
В свою очередь, в бухгалтерском учете дисконтирование встречается не только при аренде. Однако правила расчета зависят от конкретного стандарта. Поэтому одну финансовую формулу нельзя автоматически переносить на любую статью отчетности.
Какие ошибки допускают при расчете
Как правило, сама формула не вызывает затруднений. Ошибки появляются из-за несопоставимых исходных данных:
- процент подставляют как целое число, например 12 вместо 0,12;
- годовую ставку применяют к месяцам без пересчета;
- все платежи относят к одной дате, хотя сроки различаются;
- ставку выбирают без учета валюты, инфляции и риска;
- номинальную сумму сравнивают с приведенной без пояснения;
- PV принимают за гарантированную цену актива или проекта.
Например, небольшое изменение ставки способно заметно повлиять на длинный денежный поток. Поэтому расчет полезно провести по нескольким сценариям и посмотреть, как меняется результат.
Резюмируя, приведенная стоимость зависит не только от будущей суммы. На нее одновременно влияют срок, момент каждого платежа и ставка дисконтирования. В итоге без обоснования этих данных даже точный расчет не даст надежной оценки.