Компания может исправно платить по кредиту, пока прибыль остается высокой. Однако при снижении продаж проценты быстро превращаются в тяжелую нагрузку. Чтобы заранее увидеть этот риск, рассчитывают «коэффициент покрытия процентов», или ICR.
Показатель сравнивает не весь долг, а только процентные расходы с прибылью до процентов и налога. Поэтому он отвечает на узкий вопрос: хватает ли текущего результата бизнеса для выплаты процентов.
Ну а сегодня разберем формулу ICR и проведем расчет по отчетности. Кроме того, выясним, какое значение считать безопасным и почему коэффициент не заменяет анализ денежных потоков.
О понятии
Итак, коэффициент покрытия процентов показывает, во сколько раз прибыль компании до процентов и налога превышает расходы по заемному финансированию. Английское название показателя — Interest Coverage Ratio, отсюда и сокращение ICR.
Обращаясь к первоисточнику, единого обязательного расчета для всех компаний нет. Однако в методических указаниях Минэкономразвития коэффициент строят как отношение EBIT к процентам к уплате. В свою очередь, действующая форма отчета по ФСБУ 4/2023 отдельно показывает прибыль до налогообложения и проценты к уплате, поэтому нужные данные можно взять из отчетности.
Проще говоря, ICR показывает запас прочности. Если он равен 3, компания получила три рубля EBIT на каждый рубль процентов.
Пример ситуации
Допустим, фирма заработала 6 млн рублей до процентов и налога, а банкам должна уплатить 2 млн рублей процентов. Тогда ICR равен 3. Значит, прибыль покрывает процентные расходы три раза.
При этом коэффициент не говорит, хватит ли денег на погашение самого кредита. Для такого вывода потребуются другие показатели.
Что показывает ICR
Прежде всего, коэффициент помогает оценить процентную нагрузку. Чем выше результат, тем больше у компании запас перед кредиторами.
Кроме того, показатель используют банки, инвесторы и сама компания. Например, он помогает сравнить долговую устойчивость за несколько лет или проверить условие кредитного договора.
Однако ICR не измеряет размер долга напрямую. У двух компаний может быть одинаковый коэффициент, хотя суммы кредитов у них различаются. Важны прибыль, ставка и процентные расходы за один период.
То есть, ICR отвечает не на вопрос «сколько компания должна», а на вопрос «насколько ее прибыль перекрывает цену заемных денег».
Поэтому коэффициент полезно смотреть вместе с общей долговой нагрузкой и сроками погашения обязательств.
Как рассчитать коэффициент
Базовая формула выглядит так: ICR = EBIT / проценты к уплате.
При этом EBIT — прибыль до вычета процентов и налога на прибыль. Проценты к уплате берут за тот же период и учитывают по модулю, без отрицательного знака.
Расчет удобно провести по порядку:
- Выбрать единый период, например год или последние четыре квартала.
- Определить EBIT по отчетности или внутренней модели.
- Собрать процентные расходы за тот же период.
- Разделить EBIT на проценты и сохранить расшифровку.
Для быстрого расчета по российскому отчету можно использовать связь: EBIT = строка 2300 + строка 2330. При этом значение строки 2330 берут по модулю.
Следовательно, формула по отчетности выглядит так: ICR = (строка 2300 + строка 2330) / строка 2330.
Не складывайте показатели с разными периодами. Годовой EBIT нельзя делить на проценты только за один квартал, иначе результат потеряет смысл.
Кстати, на нашем сайте есть отдельный материал о том, что такое EBIT и как его найти по отчету.
Пример расчета по отчетности
Представим, что в годовом отчете компании указаны такие суммы:
- прибыль до налогообложения по строке 2300 — 8 млн рублей;
- проценты к уплате по строке 2330 — 2 млн рублей.
Сначала найдем EBIT: 8 + 2 = 10 млн рублей.
Далее рассчитаем коэффициент: ICR = 10 / 2 = 5.
Результат расчета
Получилось, что EBIT покрывает проценты пять раз. После выплаты одного рубля процентов у компании остается еще четыре рубля результата до налога.
Если же в следующем году EBIT снизится до 6 млн рублей, а проценты вырастут до 3 млн, ICR составит 2. В результате запас прочности уменьшится более чем вдвое.
Как оценивать результат
Универсальной нормы для любого бизнеса нет. Однако сама логика показателя остается одинаковой.
| Значение | Что означает |
|---|---|
| Меньше 1 | EBIT не покрывает процентные расходы |
| Около 1 | Проценты покрыты почти без запаса |
| Выше 1 | Есть запас, размер которого нужно оценивать в динамике |
При этом значение 1,2 может быть слишком низким для бизнеса с нестабильными продажами. А компания с ровным денежным потоком иногда способна обслуживать проценты и при меньшем запасе.
В качестве ориентира Минэкономразвития использует для отдельных инвестиционных проектов минимальную ковенанту в пределах 1,5–2. Однако это не общая норма для всех компаний, а пример конкретной методики.
Вот что важно: один результат почти ничего не говорит без сравнения. Поэтому ICR сопоставляют с прошлыми периодами, планом, условиями кредита и компаниями той же отрасли.
Если коэффициент снижается несколько периодов подряд, стоит проверить прибыль, ставки и структуру долга. Впрочем, разовый спад еще не всегда означает кризис.
Если процентов к уплате нет, обычное деление выполнить нельзя. В таком случае в анализе отмечают отсутствие процентной нагрузки, а не сравнивают условную бесконечность с коэффициентами других компаний.
Почему встречаются разные формулы
Название ICR используют в нескольких методиках. Поэтому числитель и знаменатель могут отличаться.
Чаще всего встречаются такие варианты:
- EBIT / начисленные проценты — классический расчет процентного покрытия;
- EBITDA / проценты — более мягкий вариант без амортизации;
- операционная прибыль / проценты — расчет только по основной деятельности;
- денежный поток / уплаченные проценты — оценка денежного покрытия.
Например, Банк России в одной из действующих методик использует прибыль от продаж с добавлением амортизации и делит ее на уплаченные проценты за четыре квартала. По сути, такой вариант ближе к EBITDA-покрытию, хотя показатель также обозначен как ICR.
Перед сравнением двух коэффициентов проверьте формулу. EBIT и EBITDA различаются на амортизацию, а начисленные проценты могут не совпасть с фактическими платежами.
Подробнее второй показатель разобран в нашей статье про EBITDA.
Чем ICR отличается от других долговых показателей
Коэффициент покрытия процентов рассматривает только цену долга. Между тем кредитору важно и погашение основной суммы.
Ну а основные различия соберем в таблице.
| Показатель | Что сравнивает | Что помогает оценить |
|---|---|---|
| ICR | EBIT и проценты | Способность покрывать процентные расходы |
| DSCR | Денежный поток и все выплаты по долгу | Способность платить проценты и основной долг |
| Долг / EBITDA | Размер долга и прибыль до амортизации | Общий масштаб долговой нагрузки |
Таким образом, высокий ICR не гарантирует легкое погашение кредита. Например, проценты могут быть небольшими, а крупная сумма основного долга — подлежать возврату уже через месяц.
Кроме того, прибыль не равна деньгам на счете. Поэтому коэффициент дополняют анализом денежного потока и графика платежей.
Когда коэффициент может ввести в заблуждение
Сам по себе расчет прост, однако исходные данные требуют проверки. Чаще всего возникают такие ситуации:
- В EBIT попал крупный разовый доход, который не повторится в следующем году.
- Проценты капитализировали в стоимость актива и не показали в обычных расходах периода.
- Компания сравнила начисленные проценты с денежным показателем или наоборот.
- Сезонный бизнес рассчитал коэффициент только за слабый квартал.
- Отчетность одной фирмы взяли отдельно, хотя долг обслуживает группа компаний.
Проще говоря, хороший ICR может держаться на разовой прибыли, а слабый — объясняться сезоном. Поэтому сначала изучают расшифровку, а уже затем делают вывод.
Отдельно нужно рассматривать отрицательный EBIT. В таком случае коэффициент тоже станет отрицательным, но его величина уже не показывает полезный запас покрытия. Главный вывод проще: текущий результат не покрывает проценты.
Как улучшить ICR
Коэффициент растет, когда увеличивается EBIT или снижаются процентные расходы. Однако оба пути требуют проверки последствий.
Например, компания может:
- увеличить маржу или объем продаж;
- сократить постоянные расходы без ущерба работе;
- рефинансировать дорогой кредит;
- погасить часть долга свободными деньгами;
- заменить короткие и дорогие займы более устойчивым финансированием.
При этом простое сокращение расходов не всегда помогает. Если фирма урежет рекламу или обслуживание оборудования, EBIT может временно вырасти, а затем продажи снизятся.
В итоге ICR полезен как ранний сигнал процентного риска. Но надежный вывод появляется только тогда, когда единая формула применяется несколько периодов подряд и дополняется анализом долга и денег.